Nøgletal, forventninger og revisioner
Udgivet for 594 dage siden i Økonomi
Tilføjet 08/10 09:39 til Boblere af Kasper Planeta Kepp
Centralt i aktiemarkedernes daglige bevægelser er udmeldinger om nye økonomiske nøgletal, især fra USA. Bevidstheden om fundamentalernes betydning for prissætningen af aktiver er til stede, dog som regel i en særdeles primitiv og uspecifik form. Alligevel er afventningen af nøgletal gået fra at være kult til at være hovedbegivenheder i markederne, og hysteriske kællinger en mass flokkes om være hurtigst på triggeren, når de nye data kommer ud, eftersom information tager tid at sprede i markedet, og de første, der ved, bliver de første til at tjene på denne viden.
Desværre ligger fokus nu om stunder stort set udelukkende på *ændringer* i nøgletal - og ikke tallenes absolutte værdier og deres tendenser over længere perioder, f.eks. midlede gennemsnit.
Derfor har de fleste af disse nøgletal overhovedet ingen betydning, og de markedsbevægesler, der ses i forbindelse med dem, er i store træk udtryk for hysteri.
Hysteriet forstærkes af, at analytikere på bl.a. Thomson & Reuters bliver bedt om at "forvente", hvad næste "ændring" vil byde på. Disse forventninger slås derefter stort op i medierne, og enhver, selv marginal variation fra disse "forventninger" afføder betragtelige bevægelser i markederne.
Forventningerne og variationen fra forventningerne skal ses i forhold til den overordnede variation (usikkerhed) i målingerne af nøgletallene, herunder deres senere revideringer.
Hvis den overordnede usikkerhed i et tal X er dX, så vil en forventet ændring i tallet dx og det "faktiske tal" (indtil senere revision) dx' have en forskel (dx - dx'). Hvis forskellen mellem forventet og "faktisk" ændring i X, lad os kalde det "overraskelsen", er god, reagerer markedet positivt, og vice versa.
Problemet er bare, at revisionerne i nøgletallene direkte afslører deres forventede usikkerhed. Hvis den forventede usikkerhed (standardafvigelse) i en måling af X er f.eks. 2% på kvartalsbasis, og man "forventer" en stigning på 1%, så vil en stigning på 1.5% ofte betragtes som særdeles "bullish" af de aktører, der bruger disse "ændringer" i nøgletal som basis for udbud og efterspørgsel.
Markedet overvurderer gang på gang udmeldinger om nøgletal, hvor marginale ændringer ofte påvirker aktieindeks med halve til hele procenter. Fuldstændig uden skelnen til signifikansen af overraskelsen målt i forhold til standardafvigelsen.
Masser af markedsaktører spilder deres tid på indikatorer uden nogen som helst forudsigelseskraft på den korte bane.
Et eksempel på dette er bruttonationalproduktet, der i virkeligheden er ubrugeligt det første halve til hele år efter dets fremomst, pgs usikkerheder og revisioner. På længere sigt er det selvfølgelig en af de absolut vigtigste tal i makroøkonomien, da det beskriver det totale forbrug, QP, den ene halvdel af udvekslingsligningen. Den anden halvdel er MV, som er pengemængden og deres omsætningshastighed.
Her er en simpel graf over det amerikanske BNP offentligjort af The Fed for et halvt år siden og nu (oktober 2010).
http://img99.imageshack.us/img99/5471/revisionsgdp.png
Den største, mest graverende fejl ses der, hvor tallet er vigtigst, nemlig ved starten af recessionen
i 2007/2008, hvor fejlen er på ca. 3% og med et katastrofalt (for dem, der bruger GDP til noget) lag på et halvt år.
Endnu værre, ligesom med mange andre nøgletal fra USA, så er der en klar og statistisk signifikant tendens til, at nøgletallet "bløder virkelighedens konjunkturer op" ved at have en bias mod historisk gennemsnit, der obstruerer forudsigelseskraft.
Således undervurderede man boblens og krisens størrelse, dels ved at de mørkeblå tal konsekvent lå under de nye, reviderede og antageligvis mere sandfærdige tal, under hele opturen. Omvendt var den reviderede (reelle) nedtur langt større under første del af krisen, end først beskrevet i de oprindelige nøgletal.
En standardafvigelse på 2% og en max fejl på 3% ved kritisk vendepunkt. Derfor er alle udmeldinger om GDP fra USA, som jo er af denne størrelsesorden, meningsløse. Det er først over en årrække, at vi med en stabil trend, selv med en vis standardfejl kan bruge tallene til noget.
Man må desuden formode, at de senere værdier for USAs BNP vil blive revideret yderligere ned, dels i tråd med krisens natur, som beskrevet tidligere (dvs. opsparinger elimineret, forbrugerkøbekraft kan ikke forøges i reale termer og kapacitetsudnyttelsen i industrien stadig for lav til at være tilpasset den nye verdensorden). Imod dette taler den øgede pengemængde fra den enorme kvantitative lempelse, der nu diffunderer fra Wall Street og ind i Main Street og fører dollardevalurierng med sig. For dette taler, at vi er i Keynes likviditetsfælde, hvor cirkulationshastigheden af pengene falder lige så meget, som pengemængden stiger, sådan at forbruget ikke forbedres de næste mange år, eftersom der ikke er nogle reserver hos middelklassen at forbruge af.
En anden bekymring ligger i den magt, "ændringer" i nøgletal får overfor "absolutte værdier" af nøgletal. Når revisioner er af størrelsesorden 2% af den absolutte værdi X, så bliver det potentielt muligt at skabe enorm bias og misinformation i markedet gennem "forventede nøgletal". Mange amatørinvestorer reagerer positivt på, at overraskelsen er god, selvom ændringen reelt er dårlig.
F.eks.: GDP var sidst X. Nu forventes X - 0.02X. Det offentliggjorte tal bliver -0.01X. Ny X' = 0.99X.
Markedet vil næsten altid reagere positivt på dette, selvom økonomien defacto svækkes; så meget indflydelse har Thomson Reuters.
Endnu mere typisk, jfr. ovennævnte graf, er det, at det gamle tal revideres med måske 1-2%, gerne over en længere periode. Nogen gange allerede ved samme udmelding. Så har man f.eks.:
X var sidst X. Nu forventes X = -0.02X. Det offentliggjorte tal bliver -0.01X *og* det gamle tal X revideres ned fra X til 0.99X. Det nye tal er nu 0.98 X.
Konklusion:
"Et skridt frem og to tilbage" kan drive et marked af hysteriske kællinger fokuseret på at være først med nyhederne, dvs "ændringerne", på trods af deres statistiske insignifikans. Der er gode nøgletal og dårlige, men de bedste er de længere tidsserier, hvor helhedsbilledet har grundfæstet sig.
Flere artikler fra Økonomi
Million-lussing til Audi-ejer
Udgivet for 5 timer og 46 minutter siden i Økonomi
Tilføjet 24/05 21:53 til Boblere af Jan B
Kilde: epn.dk
Tilliden til dansk økonomi redder 45.000 fra ledighed
Udgivet for 6 timer og 43 minutter siden i Økonomi
Tilføjet 24/05 21:03 til Boblere af Jesper Ørsted
Kilde: politiken.dk
Skolefolk vilde med at høre om Odder Kommunes skoleelevers iPads
Udgivet for 3 timer og 2 minutter siden i Økonomi
Tilføjet 25/05 00:05 til Boblere af leif
Kilde: jp.dk
Nykredit indfører todelt boliglån 25. juni. Falder bidragssatserne så igen?
Udgivet for 3 timer siden i Økonomi
Tilføjet 24/05 17:32 til Boblere af leif
Kilde: finans.borsen.dk
fornuftigt forslag - og bydende nødvendigt
Udgivet for 17 timer og 5 minutter siden i Økonomi
Så lidt burde en filur koste
Udgivet for 1 dag, 9 timer og 41 minutter siden i Økonomi
Thilo Sarrazin: “Europa braucht den Euro nicht” – kommenteret herfra ubeset på dansk
Udgivet for 1 dag, 9 timer og 41 minutter siden i Økonomi
Hvis Merkel nu ringede til Brixtofte
Udgivet for 1 dag, 19 timer siden i Økonomi
Tilføjet 23/05 08:46 til Boblere af Podia
Kilde: podia.dk
En dansk model: Ned med sort arbejde - Politiken.dk
Udgivet for 1 dag, 14 timer og 33 minutter siden i Økonomi
Tilføjet 23/05 13:13 til Boblere af Thomas V. S. Gyldborg
Kilde: politiken.dk
Hvor der er vilje, er der en vej: Grækere indfører bytteøkonomi
Udgivet for 1 dag, 12 timer og 4 minutter siden i Økonomi
Tilføjet 23/05 14:27 til Boblere af leif
Kilde: epn.dk
Dårlig prognose: Danmark hænger fast i krisen de næste fem år
Udgivet for 2 dage siden i Økonomi
Tilføjet 22/05 12:03 til Boblere af Jesper Ørsted
Kilde: politiken.dk
Saxo Banks Steen Jakobsen: Europa begynder at acceptere behovet for reformer, mens Australien benægter
Udgivet for 2 dage siden i Økonomi
Tilføjet 22/05 13:16 til Boblere af Saxo Bank
Kilde: theaustralian.com.au
Bureaukrater lænser de offentlige kasser
Udgivet for 3 dage siden i Økonomi
Danmark er EU-mestre i høje skatter
Udgivet for 3 dage siden i Økonomi
Tilføjet 21/05 13:45 til Boblere af Jesper Ørsted
Kilde: kristeligt-dagblad.dk
Hvad bruges pengene til?
Udgivet for 3 dage siden i Økonomi
Tilføjet 21/05 14:29 til Boblere af Anders Johansen
Kilde: hvadbrugespengenetil.dk
Tysk socialdemokrat imod euroen - voldsom debat i Tyskland
Udgivet for 3 dage siden i Økonomi
Tilføjet 21/05 07:17 til Boblere af Svend Andersen
Kilde: b.dk
Endgame for EU? - 'bank run' i Grækenland og Spanien accelererer
Udgivet for 3 dage siden i Økonomi
Tilføjet 21/05 10:18 til Boblere af Svend Andersen
Kilde: spiegel.de
Danskerne kræver lavere skatter
Udgivet for 4 dage siden i Økonomi
Tilføjet 20/05 23:25 til Boblere af Henrik Ræder Clausen
Kilde: epn.dk
Ejerne skændes om millionregning for rejsekort | Ingeniøren
Udgivet for 3 dage siden i Økonomi
Tilføjet 21/05 09:28 til Boblere af Censete libere
Kilde: ing.dk
Paul Krugmans magiske løsning
Udgivet for 4 dage siden i Økonomi
Tilføjet 20/05 20:05 til Boblere af synopsis-olsen
|
Om Kasper Planeta Kepp "I det vidtstrakte moralske landskab mellem uvidenhed og rendyrket ondskab ligger en enorm gråzone, der ustandseligt betrædes, når dumheder... Se Kasper Planeta Kepps profil eller Følg Kasper Planeta Kepp |
Million-lussing til Audi-ejer 24/05 21:53 - 47 klik
Hvor er appelsinen fra? 24/05 12:13 - 43 klik
HTS: Dine pensionspenge tilhører regeringen nu 24/05 14:19 - 41 klik
Restauratør: 3F chikanerer mig hver dag 24/05 11:56 - 41 klik
Restauratør: 3F chikanerer mig hver dag 24/05 11:56 - 702 klik
HTS: Dine pensionspenge tilhører regeringen nu 24/05 14:19 - 467 klik
Tænk at livet koster livet! 23/05 22:39 - 465 klik
Eksperter: Lempelser åbner for flere dårligt uddannede indvandrere 24/05 10:18 - 352 klik
|
|
Tænk at livet koster livet! Tilføjet 23/05 22:39 af Thyra Frank |
|
|
HILSEN FRA KANTEN AF DEPRESSIONEN Tilføjet 23/05 17:04 af Niels Peder Ravn |
|
|
LA har (mere end) et imageproblem med udlændingepolitikken Tilføjet 18/05 15:09 af Torben Mark Pedersen |
|
|
Ældrebyrdens komme varsler et varigt farvel til folkepensionen Tilføjet 09/05 18:31 af Sasha Renate Bermann |
|
|
Socialismens besnærende konformitet Tilføjet 06/05 10:21 af Rasmus Brygger |
| Flere klummer | |

Bookmarklet

